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隆鑫通用:传统业务稳步发展,新兴业务值得期待

发布时间:2017-04-26    研究机构:华泰证券

新老业务多点开花,业绩增长符合预期

4月25日公司披露2017年第一季度报告,报告期内公司实现营收22.52亿元,同比增长20.22%;实现归母净利2.31亿元,同比增长17.50%;其中发动机、摩托车和发电机组三大传统支柱业务营收均实现18%以上增长,外延拓展的丽驰低速电动车和CMD通航发动机公司均实现利润贡献,业绩增长符合预期。我们认为公司传统业务与新兴业务均呈现良好发展态势,2017年公司整体业绩将保持稳步增长。

传统业务优势突出,奠定业绩增长基石

公司传统业务保持平稳发展态势,出口增长持续拉动业绩上升。海外市场需求强劲带动公司摩托车业务实现营收9.6亿元,同比增长18.95%。垂直轴动力产品销量增长36%,带动公司传统发动机业务实现营收6.65亿元,同比增长18.97%。发电机组业务实现营收3.17亿元,同比增长24.06%。公司摩托车业务设立埃及基地,辐射非洲和中东市场,积极向海外发展;发动机业务拓展大排量方向,与宝马合作延伸至摩托车整车;发电机组业务大力发展大型商用发电机组业务。我们认为公司传统摩托车、发动机和发电机组业务优势明显,增长动力强劲,公司业绩将持续提振。

外延转型进入收获期,两翼发展前景看好

转型发展持续推进,两翼业务进入业绩释放期。公司在低速电动车领域拥有8个系列、27类产品,竞争优势明显,2017年Q1山东丽驰电动车销量0.93万辆,同比降低11.76%,实现净利973万元,同比增长3.93%。报告期内CMD公司实现净利214万元,CMD在高端通用航空发动机领域拥有先发优势,随着国内通航市场的逐步开放,CMD公司的业绩将持续提升。公司研发的无人植保直升机XV-2已初步具备量产条件,未来有望大幅增厚公司业绩。我们认为,公司拓展的微型电动车、无人直升机和通航发动机两翼业务综合实力都处于行业领先地位,公司两翼业务发展将加速。

“一体两翼”发展值得期待,维持“买入”评级

公司积极落实“一体两翼”的发展战略,持续推进产业转型升级。传统摩托车、发动机和发电机组业务优势明显,“微型电动车”与“无人直升机+通航业务”两翼业务不断取得突破,整体业绩将稳步上升。我们预计公司2017-2019实现营收分别约103/123/145亿元;归母净利分别约为10.6/12.8/15.5亿元,对应EPS分别约为1.25/1.52/1.84元,维持“买入”评级。

风险提示:海外市场需求下滑,微型电动车发展受阻,通用航空业务发展及无人机推广不及预期。

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