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隆鑫通用:新兴业务发展迅速,未来前景值得期待

发布时间:2017-04-11    研究机构:华泰证券

丽驰、威能快速发展,业绩增长符合预期

4月10日公司披露年报显示,2016年公司实现营收约84.9亿元,同比增长20.45%;实现归母净利约8.66亿元,同比增长11.76%,整体业绩增长稳定,符合我们预期。公司披露利润分配预案,拟每10股派发红利5元并送红股5股,同时以资本公积转增股本方式每10股转增10股。2016年公司发动机和摩托车业务保持平稳,山东丽驰及广州威能合计增加公司营收约19.7亿元,贡献公司营收增长约81.3%。同日公司披露2017Q1业绩预告,预计期间营收约22.5亿元,同比增长20.23%,净利润约为2.3亿元,同比提升17.49%,我们认为公司2017年全年业绩保持良好增长态势。

主营业务优势明显,积极拓展海外市场

发动机和摩托车业务营收保持平稳,海外市场持续开拓。公司2016年发动机业务实现收入约22亿元,同比小幅下降2.08%;摩托车业务整体保持平稳,实现营收约34亿元,同比微增2.54%,其中出口增长强劲,出口额约21.8亿元,同比增长12.4%,排名行业第一。同时,公司正积极向大排量发动机方向转型,与宝马合作也将从发动机向摩托车整车深化,未来大排量发动机销量有望快速增长。公司在埃及设立合资公司,落实生产基地,未来将进一步辐射非洲和中东市场。我们认为,公司主营业务受益于海外市场拓展与渠道优势,未来有望保持稳步增长。

外延转型持续升级,两翼发展前景光明

公司在现有业务基础上积极进行产业转型升级。公司通过控股丽驰切入微型电动车蓝海市场,2016年丽驰微型电动车实现销量5.86万辆,增长60%,实现营收10.68亿元,同比增长35%。2017年1月,公司完成对意大利CMD公司67%股权收购,切入高端通用航空发动机领域,海外高端市场突破值得期待;此外,公司研发的无人植保直升机XV-2性能优越,竞争力强,已完成大田作业验证,初步具备量产条件,未来有望大幅增厚公司业绩。我们认为,公司拓展的微型电动车、无人直升机和通用航空发动机等业务综合实力都处于行业领先地位,将全面提升公司的整体竞争力。

“一体两翼”布局得当,未来发展值得期待

公司整体布局实现“一体两翼”的方向,以现有发动机业务为基础,重点向“无人直升机+通用航空发动机”以及“新能源机车+关键及重要零部件”两翼拓展,主体稳定增长,两翼方向不断实现新突破,前景光明。我们预计公司2017-2019实现营收分别约103/123/145亿元;归母净利分别约为10.6/12.8/15.5亿元,对应EPS分别约为1.25/1.52/1.84元,维持“买入”评级。

风险提示:传统业务收益下滑,微型电动车发展受阻,无人机推广达不到预期。

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