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隆鑫通用:战略布局得当,产业升级开花

发布时间:2016-07-28    研究机构:华泰证券

战略布局新兴业务,开花结果渐行渐近

公司依托传统通用发动机的优势,在传统摩托车,农业机械作业装备和小型发电机组等传统均取得了显著成功,两年时间里各项业务分别实现了向微型电动车、无人直升机+农业信息化和大中型商用发电机组的产业升级。微型电动车已驶入发展的快车道,无人直升机农业植保服务已实现零突破,大中型商用发电机组也有望持续扩大业务规模,未来公司将成为传统业务和新兴业务并驾齐驱的整车,整机及动力系统服务提供商,全面提升公司核心竞争力。

外延发展快速布局微型电动车,政策东风引领行业进入发展快车道

公司通过控股山东丽驰快速切入微型电动车市场,将迎来黄金增长期。山东丽驰具有强大的微型电动车自主研发能力,目前已形成5个车型平台,拥有23款产品,具有极强竞争力。随着微型电动车相关标准和政策的明朗,行业发展将进入快车道,未来几年山东丽驰的微型电动车产品将进入放量增长期,快速提升公司盈利能力。

重点布局无人直升机,初显行业龙头潜质

控股子公司珠海隆华是国内无人直升机领先的企业,无人直升机技术壁垒高,市场空间广阔。珠海隆华研发的多用途直升机和农业植保无人直升机性能优越,竞争力强,目前农业植保服务订单已实现零突破,公司有望成为无人直升机的龙头标的,未来无人直升机进入量产阶段,有望极大增厚公司业绩,提升公司的综合竞争力。

传统业务经营稳健,奠定公司营收基石

公司传统的发动机销量规模位居行业第2位,未来将重点发展盈利能力强的大排量发动机产品;埃及生产基地开工建设,未来将同步辐射非洲及中东市场,扩大摩托车海外销量;外延并购威能机电介入市场空间大的大型商用发电领域,拓展发电机组业务范围,未来营收有望实现进一步突破。

前景光明,建议“买入”

预计2016-18年公司净利润分别为9.24亿元/10.44亿元/12.08亿元,EPS分别为1.10元/1.25元/1.44元,对应当前股价PE为17.8X/15.6X/13.6X。考虑未来微型电动车的放量和无人直升机量产订单的突破及同行估值水平,给予隆鑫通用(603766)2016年23X-25X估值,对应价格区间25.3-27.5元,“买入”评级。

风险提示:微型电动车销量低于预期,无人机业务推广不达预期,传统业务增长低于预期。

申请时请注明股票名称